【IPO价值观】原质料代价飙升，珠海冠宇净利润或将大幅下降

本文摘要：【IPO价值观】原质料代价飙升，珠海冠宇净利润或将大幅下降 集微网动静，评判一家企业的发展性和生命力，除了要看营收和净利润程度之外，贸易模式、研发程度、应收账款、现金流、毛利率、上游供给环境等因素，均需要综合思量。日前，3C数码电池供给商珠海冠宇的IPO得到受理后，集微网通过《首创股东剥离谋“单飞”，两年后珠海冠宇终踏IPO征途》一文，对其当前的主营业务举行了具体阐发，而此篇，我们将重点从其上游市场、应收账款、客户集中度等方面来分解其将来成长环境。

【IPO价值观】原质料代价飙升，珠海冠宇净利润或将大幅下降 集微网动静，评判一家企业的发展性和生命力，除了要看营收和净利润程度之外，贸易模式、研发程度、应收账款、现金流、毛利率、上游供给环境等因素，均需要综合思量。日前，3C数码电池供给商珠海冠宇的IPO得到受理后，集微网通过《首创股东剥离谋“单飞”，两年后珠海冠宇终踏IPO征途》一文，对其当前的主营业务举行了具体阐发，而此篇，我们将重点从其上游市场、应收账款、客户集中度等方面来分解其将来成长环境。钴酸锂代价飙升隐患 比年来，陪同着国民经济程度和住民消费能力的晋升，我国对消费类电子产物的需求量不停扩大，这为消费电池行业的成长奠基了坚实的应用基础。总体来看，在条记本电脑、智能手机等传统消费类范畴，锂离子电池市场范围较为不变；同时在可穿着设备、电子烟、无人机、蓝牙音箱等新兴电子范畴，出现出较快的成长态势。

别的，5G技能的普及、应用场景的连续拓展也将给锂离子电池市场带来更多机缘。在日益增长的市场需求驱动下，主营数码类电池业务的珠海冠宇业绩迎来了发作期。

市场需求不停增长使得其近几年营业收入实现了较大增长，而净利润实现较大增幅，则与其综合毛利率显著晋升密不行分。毛利率的晋升，又离不开消费类电池的正极质料“钴酸锂”代价大幅下降。说到钴酸锂的代价下跌，就要从其原质料“钴矿”说起。2017-2018年，钴价履历了过山车式的成长。

受补助政策影响及新能源汽车产销增长拉动，金属钴从“无人问津”摇身一酿成为新能源市场的香饽饽。由于钴资源高度集中，主要集中在海外，海内原料对外依赖性较高，海外政策情况影响钴矿开采出口，从而导致全球钴资源供需失衡。

在下游市场需求强烈产能供给紧缺配景下，上游钴价快速晋升。数据显示，钴代价从2016年头的18万元/吨飙升至2017年底68万元/吨的汗青高位。然而，跟着海内外多个新建钴项目的投产，海内钴供给环境呈现快速转变，整体出现供过于求状态，导致钴价在2018年从高位回落并连续下滑，进入2019年代价已迫近2016年汗青低价区间。

展开全文 在原质料“钴”代价大幅下跌的配景下，钴酸锂正极质料代价也大幅下跌。数据显示，2018年钴酸锂售价为332.13元/KG，到2020年上半年已经跌至169.16元/KG，代价几近腰斩。由于钴酸锂质料采购占珠海光宇整体原质料采购比例较大，这也使得其原质料采购成本大幅下降，使得毛利率程度显著晋升。

2017年、2018年、2019年和2020上半年，珠海冠宇综合毛利率别离为11.15%、16.91%、28.26%和30.02%。但需注意的是，由于海外疫情连续影响，使得钴矿供应紧张，代价开始有所回升。按照伦敦金属生意业务所（LME）的数据，自8月3日起，钴价开始上扬，冲破了3万美元/吨关隘，至今保持在3.3万-3.5万美元/吨之间。

这一代价较去年的均价比拟，上涨了10%-17％。三季度，钴粉均价为29.73万元/吨，同比增长16.88%，环比增长7.41%。

在此环境之下，有多家证券机构相继发声预测钴价仍将连续上涨，下半年或将冲破40万元/吨大关。若将来钴价继续上涨，正极质料厂商在耗损完库存的环境下，也势必将钴酸锂代价上涨，届时，珠海光宇若未能有效应对原质料代价颠簸，其综合毛利率将呈现颠簸甚至下降环境，直接导致净利润程度下降。

三大谋划风险凸显 跟着谋划范围的不停扩大，珠海冠宇应收账款也出现逐年增长趋势。招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，珠海冠宇应收账款账面价值别离为9.19亿元、14.12亿元、17.22亿元和18.03亿元，占各期末总资产的比例别离为26.27%、28.97%、32.2%和26.78%。跟着其谋划范围扩大，应收账款范围仍将增加。而从下旅客户环境来看，珠海冠宇还面对前五大客户较为集中风险。

陈诉期内，前五大客户销售金额占其当期营业收入的比例别离为64.38%、67.97%、68.42%和68.06%。对此，珠海冠宇解释称，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例相对较高，主要是由于公司终端客户多为知名条记本电脑及智能手机品牌厂商，市场占有率较高。

值得一提的是，其2020上半年前五大客户别离是新普科技、小米、加百裕、顺达和HP，除顺达之外，上述企业还是其2020上半年前五大应收账款客户，其他年份也均出现上述特性；而其前五大客户占总体营收账款的比例也较高。招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，珠海冠宇前五大客户应收账款别离为5.84亿元、9.22亿元、13.16亿元和13.47亿元，占总体应收账款比例为63.39%、65.11%、73.33%和73.76%。虽然截至2020年6月30日，其6个月以内应收账款账面余额的占比凌驾99%，但由于应收账款金额较大，且较为集中，假如经济形势恶化或者大客户自身产生重大谋划坚苦，珠海冠宇将面对应收账款回收坚苦的风险，最直接的影响将出现在财政数据中。

别的，珠海冠宇的库存办理程度也有待提高。招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，珠海冠宇存货账面余额别离为8.85亿元、8.96亿元、7.77亿元和8.65亿元，一直处于较高水位。由于存货金额相对较大，会占用企业的流动资金，企业将面对必然的存货积存风险与其他谋划风险。

如将来原质料代价颠簸，或产物市场代价下跌，珠海光宇存货将面对减值风险，从而对其谋划业绩发生倒霉影响。在不停扩大谋划范围的同时，珠海光宇也要注重企业内部风险办理节制，制止将来呈现较大倒霉环境影响企业的正常运作。(校对/Lee)返回，检察更多。

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